green

Про Китай и про ВВП

Про Китай

С прошлого года я вступил в разрастающийся лагерь китае-пессимистов. Не может, по-моему, экономист смотреть на подобную динамику долга и думать, что это может закончиться без ХРЯСЬ! Michael Pettis давно и очень подробно (ну очень! дочитать невозможно) рассказывает о том, какой ахтунг творится в поднебесной. С недавних пор на него начала обращать внимание и Carmen Reinhart. К кому, как не автору "This Time is Different", прислушиваться =)

Для тех кто понимает бюрократический язык МВФ, сегодняшняя заметка и руководство к действию при волне дефолтов в Китае сигнализируют активную подготовку к скорому плохому сценарию. Кредитный пузырь видно не только в статистике долга, но и bubble mentality. Неожиданно, её можно найти в сегодняшнем Economist. Читатели "Random Walk Down Wall Street", "Irational Exuberance" и "Spiritus Animalis" безошибочно опознают в ней эйфорию (а не здоровый оптимизм), которая так свойственна пикам бизнес-цикла. Данные с полей также подтверждают снос крыши у населения. За 30 лет непрерывного роста оно полностью уверовало в невозможность рецессий в Китае.

Резюмируя, я теперь жду жёсткой посадки в Китае в течение следующих 2 лет. Снижения роста не до 5%, а до 1-2% в год, а то и рецессии. И это будет знатный хрясь...

Про ВВП

Если кому интересно, куда пропал сезонно-очищенный ВВП с сайта Росстата. Они окончательно переходят на последний SNA (2008 года), ретроспективно пересчитывая ряд. Хотя точную дату не скажу =)   как только процесс закончится, сезонно-скорректированные данные вернутся в полном объёме обратно. А то слышал панику отдельных экспертов =)
green

Neo-Alesina

Помните сказку об expansionary fiscal consolidation, которую рассказывал Alberto Alesina? Вообще говоря, он утверждал, что сокращение дефицита может не приводить к росту долга к ВВП, но европейская политота, конечно, возвела это в гиперболу. Это стоило дорого. Но политота и не думает успокаиваться. И печальнее всего, что сидит она не в Еврокомиссии, а в  исследовательском отделе ЕЦБ =/   Опять у них сокращение расходов сокращает долг к ВВП лучше, чем рост доходов.
Так не победят.
green

Fundamentals vs Tradition

Adorable, simply adorable! =)   Глобальные инвесторы клали с прибором на все экономические fundamentals. Всё, что их интересует - относят ли МВФ и Всемирный банк страну к развивающимся или нет. И когда инвестируют, и когда выводят деньги. Вложения в тупой индекс - самая распространённая стратегия мировых smart money, особенно после кризиса.

For the most part, when global investors invest in emerging markets, instead of picking and choosing based on country-specific fundamentals, they appear to simply replicate their benchmark portfolios, the constituents of which hardly change over time.

BIS (541, 2016) How do global investors differentiate between sovereign risks? The new normal versus the old

Люблю BIS всё больше и больше.
green

И снова бюджетные правила

Оченно не люблю российское бюджетное правило из-за кривизны неописуемой. Что есть сказать у МВФ по этому поводу (в международном масштабе, как обычно)

"A number of papers have concluded that governments subject to fiscal rules are more prone to procyclical fiscal behavior". Хотя "More recently, Ayuso-i-Casals and others (2007), Bova and others (2014), and Combes and others (2014) concluded that fiscal rules could be associated with more countercyclical fiscal policy, provided their design allowed for

  • flexibility, including proper escape clauses,

  • cyclically-adjusted targets,

  • or the extension over several years of the timeframe needed for assessing the compliance with the rule.

"In a close vein, Bergman and Hutchison (2015) pointed out that fiscal rules are very effective in curbing procyclical fiscal policy once a minimum threshold of government efficiency or quality has been reached".

Сиречь, если у страны нормальное правительство, то б.п. (как и другие правила) не помешает. А надеяться на б.п. в стране с преобладающим ручным управлением - глупость.

При этом рекламную цель б.п. никто не отменял - инвесторы ориентируются на рейтинги качества макроэкономической политики, а в них наличие бюджетного правила пусть небольшой, а плюсик всё-таки добавляют.
green

Vietnam draft lottery

Только совсем ленивый не читал про вьетнамскую лотерею у Angrist-а. А теперь ФРС выпустил продолжение, в котором анализируются уже заработки детей, отслуживших во Вьетнаме. Зарабатывают они меньше (на $160 в месяц), и вероятность пойти служить у них больше (на 0,25%). Сохраню на память этот хороший пример значимого статистически и почти незначимого экономически результата. Когда-нибудь обязательно понадобится.
green

Башни из слоновой кости пост

Жёсткая, обоснованная критика эконометрики (и IT в job market в конце). С несколькими известными примерами и несколькими новыми. Очень содержательное чтение.

can you tell me what your paper was about? Because as far as I can see, it was about nothing.

Mostly Useless Econometrics? Measuring the Causal Effect of Econometric Theory

Оригинал взят у cunctator_ в exceptionally well-developed taste

green

Квинтэссенция здравого смысла

Уверен, у преподавателей, профессоров и просто людей, которым по роду деятельности приходится разъяснять сложные штуки простыми словами, складывается короткая ёмкая формулировка самой главной идеи. Это то, что обычно предваряется словами "Если из всего этого вы запомните только одну мысль, пусть это будет - ...". В "Принципах экономики" Мэнкью такая постоянно повторяемая мысль - "Люди реагируют на стимулы". Многие, к сожалению, добравшись до регрессий, платёжных балансов и прочих высоких материй эту квинтэссенцию здравого смысла забывают (чаще всего я вижу это в том, что нехорошее (с точки зрения говорящего) поведение объясняется личными качествами людей, а не системой, формирующей такое поведение). При этом тезис Мэнкью, по-моему, идеально описывает главный принцип микроэкономики.

Но мой опыт говорит, макроэкономистам необходимо держать в голове ещё одну мысль: "Ничто не берётся ниоткуда и не исчезает в никуда". Мне эта простая мысль помогает очень. Объяснять, что такое платёжный баланс, и как он связан с обменным курсом. Объяснять, что такое межотраслевой баланс, и как он связан с ВВП. Объяснять, что такое денежная масса, дефицит бюджета, резервные фонды, и как это связано с инфляцией.

К чему это я? Программные предложения Столыпинского клуба (Глазьева и ко) породили много здравой критики (комментарий Андрея Мовчана, к примеру). Но на мой взгляд, всю её стоило бы построить лишь на одной вышеупомянутой мысли. Мой опыт говорит, что большинству людей не нужно объяснять, что раздача бумаги не делает людей богаче, а делает бумагу дешевле. Экскурс в денежную политику не требуется. А ещё большинству понятно, что когда ото всех закрываешься, то увеличение инвестиций означает снижение потребления. Потому что другого "внутреннего источника роста" нет, и придётся меньше кушать. Потому что "Ничто не берётся ниоткуда и не исчезает в никуда".

Физики, встречаясь с очередным макетом вечного двигателя, не пишут длинных опровержений и не рассуждают о том, почему именно такой комбинации деталей не удастся получить КПД в 105%. Хорошо бы и макроэкономистам взять на вооружение этот приём. Тогда и всяким инновациям, вроде денежно-промышленный политики, можно будет уделять меньше внимания. Как будто нам больше заняться нечем  =)
green

Это было навсегда

У меня от "Это было навсегда, пока не закончилось" похожее на ksonin впечатление, но меньше восторга. Пластинки на костях, будни комсомольских работников, "Ленин - гриб" - это всё интересно. Но плодить столько новых смыслов - вненаходимость, негативная свобода, перформативный сдвиг и т.д. - и всё ради расширения понятного и чёткого понятия double think? Не уверен я, что эти оттенки смысла будут полезны для неантропологов.
А главное - тема не раскрыта! В книге описывается лишь состояние общества (точнее дискурса) до 91 года, но почти ничего не сказано о том, каким именно образом это помогло советским гражданам пережить распад страны. Хотя в аннотации: "Для советских людей обвал социалистической системы стал одновременно абсолютной неожиданностью и чем-то вполне закономерным". Видимо, корявая аннотация сформировала у меня неправильные ожидания.
green

Интересненькое с vox

Авторы "Mostly harmless econometrics" записали в vox отличную статью о том, что не так с курсами эконометрики. Полностью разделяю точку зрения уважаемых авторов. Жаль, мало про эконометрику временных рядов сказано. А уж их в policy analysis куда больше, чем инструментальных переменных.

И ещё о том, что авторитет тяжело заработать и легко потерять. Особенно, если он измеряется кредитным рейтингом. Не то чтобы это было большой новостью, но теперь есть куда ссылаться.
green

Про Basel

Новое откровение от МВФ. Буду показывать теперь базелескептикам:

Our results indicate that overall Basel core principles compliance or indeed compliance with any of its individual chapters, has no association with bank efficiency.

Кстати, первый раз вижу, чтобы в working paper МВФ использовали Data envelopment analysis. А ведь дюже годная вещь.